¿Por qué podría caer aún más el índice del dólar estadounidense? ¿Qué factores podrían provocar su descenso?

01. Contexto histórico

El escenario bajista comienza con una prima de riesgo estadounidense más baja, no con un colapso de Estados Unidos.

El índice DXY no necesita una recesión para caer. Basta con que el mercado decida que la ventaja política y de crecimiento de Estados Unidos se está reduciendo. Goldman Sachs ya prevé que el dólar siga debilitándose en 2026, y las proyecciones a largo plazo de JP Morgan Asset Management ya contemplan una debilidad anualizada del dólar frente al euro.

Visualización táctica bajista del DXY basada en datos actuales — El escenario bajista se basa principalmente en una política económica más laxa y un menor excepcionalismo estadounidense, no en una crisis repentina del dólar.

Configuración de horizonte corto para un retroceso del DXY

Horizonte	Configuración actual	¿Qué fortalecería la tesis?	¿Qué debilitaría la tesis?
1-4 semanas	El índice DXY se mantiene por debajo del máximo de cierre del 30 de marzo de 100,51.	PCE blando y rendimientos más bajos	Otra sorpresa positiva en materia de inflación
1-2 trimestres	Las medianas de la Reserva Federal apuntan a tasas más bajas con el tiempo.	Confianza en que los recortes vuelven a estar en marcha.	Persistencia renovada de la inflación
Hasta finales de 2026	El sesgo institucional ya es ligeramente negativo en términos de dólares.	Mejores datos fuera de EE. UU. y un euro más fuerte.	El crecimiento de Estados Unidos se acelera de nuevo

El índice DXY es una cesta de divisas, por lo que no se aplican los criterios de valoración bursátil. La cuestión relevante es si la prima macroeconómica estadounidense se está reduciendo lo suficientemente rápido como para justificar un rango inferior.

02. Fuerzas clave

Cinco fuerzas bajistas que podrían empujar la tendencia a la baja.

En primer lugar, la propia trayectoria de la Reserva Federal apunta a una tendencia a la baja. El Resumen de Proyecciones Económicas de marzo de 2026 muestra una mediana de los fondos federales del 3,4% para finales de 2026 y del 3,1% para finales de 2027, por debajo del rango objetivo actual del 3,50%-3,75%. La menor rentabilidad es la razón mecánica más directa de la debilidad del dólar.

En segundo lugar, los análisis institucionales ya apuntan en esa dirección. Goldman Sachs afirma que el dólar debería seguir debilitándose en 2026 a medida que disminuya la demanda de activos estadounidenses. JP Morgan Asset Management proyecta una depreciación anualizada del dólar del 0,6 % frente al euro durante su horizonte de previsión.

En tercer lugar, la estructura de la cesta de la compra favorece una caída si Europa se estabiliza. Con el euro representando el 57,6% del índice DXY, incluso una modesta fortaleza del euro puede hacer que el índice baje sin que se produzca una debilidad drástica en la economía estadounidense.

En cuarto lugar, el nivel actual no es un máximo de pánico. El DXY, en 99,27, está muy por debajo del máximo de cierre mensual de septiembre de 2022, que fue de 112,12. Esto significa que no hay una prima de crisis que deba defenderse.

En quinto lugar, el mercado macroeconómico fuera de Estados Unidos es lo suficientemente favorable como para permitir la reversión a la media. El FMI prevé un crecimiento mundial del 3,1% en 2026 y del 3,2% en 2027, lo que difícilmente representa un escenario catastrófico para las monedas distintas del dólar si la inflación estadounidense se modera.

Cuadro de mando de factores bajistas para DXY

Factor	Evaluación actual	Inclinación	Desencadenante de una caída más pronunciada
Sendero de Fed	Mediana del 3,4% a finales de 2026, 3,1% a finales de 2027.	Oso	Recortes de precios de mercado con mayor confianza
Perspectiva institucional	Tanto Goldman como JP Morgan se inclinan por un dólar más débil a lo largo del tiempo.	Oso	Más evidencia pública de una menor demanda de capital
Concentración de la cesta	El euro representa el 57,6% del índice DXY.	Oso	Mejora de los datos de la zona euro
Nivel de precios actual	Muy por debajo del máximo de cierre de 2022 de 112,12.	Oso	El mercado pierde la prima restante de refugio seguro.
Contexto global	El FMI sigue previendo un crecimiento mundial moderado.	Neutral para soportar	El crecimiento fuera de Estados Unidos se amplía.

El escenario bajista se fortalece si el mercado logra combinar una inflación moderada con un contexto global aún aceptable. Esta combinación reduce la ventaja de Estados Unidos sin necesidad de una crisis directa.

03. Contraargumento

¿Qué podría detener el declive?

El principal argumento en contra es que la inflación aún no se ha controlado del todo. El IPC de abril se situó en el 3,8% interanual y el PCE de marzo en el 3,5%, ambos por encima del objetivo y que respaldan la prudencia de la Reserva Federal. Esta es la razón principal por la que la caída del dólar no puede considerarse automática.

Un segundo riesgo para los bajistas es que el crecimiento estadounidense aún se mantiene aceptable. El PIB del primer trimestre de 2026 creció un 2,0% anualizado y las ventas finales privadas nacionales aumentaron un 2,5%. Si estas cifras se mantienen mientras Europa decepciona, el índice DXY podría volver a situarse entre 101 y 103 puntos en lugar de caer.

En tercer lugar, la geopolítica sigue siendo importante. El FMI advierte explícitamente que los riesgos globales a la baja predominan debido a los conflictos y la fragmentación. En esos períodos, la demanda táctica de dólares puede recuperarse rápidamente.

¿Qué podría invalidar la configuración bajista?

Riesgo para los osos	Últimos datos	Por qué es importante	Sesgo actual
Inflación pegajosa	IPC 3,8%; PCE 3,5%	Retrasa los cortes y admite DXY	Contrapeso alcista
Sólido crecimiento en EE. UU.	PIB del primer trimestre: 2,0%; demanda privada: 2,5%.	Mantiene viva la prima estadounidense.	Contrapeso alcista
Impactos de aversión al riesgo	El FMI sigue advirtiendo sobre los riesgos geopolíticos a la baja.	Puede desencadenar la compra temporal de dólares como valor refugio.	Neutral

En la práctica, los bajistas necesitan una inflación más baja y que no haya una nueva crisis global. Sin ambas cosas, la caída del DXY puede seguir siendo frustrantemente lenta.

04. Perspectiva institucional

Por qué el sesgo institucional publicado sigue siendo menor

Las previsiones de Goldman Sachs para 2026 indican claramente que el dólar debería seguir debilitándose ese año a medida que disminuya la demanda de activos estadounidenses. Esto es importante porque se trata de una recomendación estratégica directa sobre el dólar, y no de un comentario secundario sobre el crecimiento.

El informe LTCMA de JP Morgan para 2026 resulta igualmente útil, ya que cuantifica la perspectiva: un debilitamiento anualizado del dólar del 0,6 % frente al euro durante su horizonte de previsión. Dado que el euro domina el índice DXY, esto tiene una relevancia directa y no se trata de una mera mención superficial.

Por lo tanto, el escenario bajista se fundamenta en estudios institucionales publicados. No se afirma que toda cifra de inflación a corto plazo deba ser negativa para el dólar; se afirma que el escenario base a mediano plazo apunta a una prima de riesgo menor para el dólar estadounidense.

Señales institucionales detrás del escenario bajista

Institución	Actualizado	Lo que dice	Implicaciones para DXY
Goldman Sachs	Página de perspectivas para 2026	El dólar debería debilitarse en 2026 a medida que disminuya la demanda de activos en Estados Unidos.	Respalda un rango a medio plazo más bajo.
Gestión de activos de JP Morgan	LTCMA 2026	El dólar se debilita un 0,6% anualizado frente al euro en el horizonte temporal.	Lastre directo sobre el DXY a través de su peso en euros.
Reserva Federal	18 de marzo y 29 de abril de 2026	La política monetaria sigue siendo estricta ahora, pero las medianas apuntan a una tendencia a la baja con el tiempo.	Crea una trayectoria de oso retardada en lugar de inmediata.
FMI	WEO de abril de 2026	El crecimiento global sigue siendo positivo, aunque arriesgado.	Mantiene abierta la posibilidad de una recuperación de monedas distintas al dólar estadounidense.

Por lo tanto, la versión clara de la tesis bajista se mide de la siguiente manera: un DXY más bajo se debe a que las ventajas relativas se comprimen, no a que el dólar se rompa repentinamente.

05. Escenarios

Escenarios adversos que se pueden abordar

La configuración bajista solo se puede utilizar si las condiciones de activación son explícitas.

Escenarios bajistas tácticos para el DXY

Guión	Probabilidad	Rango	Desencadenar	Punto de revisión
La diapositiva se extiende	45%	95-97	La inflación se modera, la política monetaria expansiva de la Fed gana credibilidad, las empresas del euro se fortalecen.	Después de la reunión del PCE del 28 de mayo y del FOMC del 16 y 17 de junio
Comercio de rango	35%	97-101	La inflación y el crecimiento siguen siendo mixtos.	Semanalmente, mientras el DXY se mantiene atrapado por debajo de 100,5 y por encima de 97.
El caso Bear fracasa	20%	101-103	La persistente inflación retrasa los recortes y la tensión global impulsa el dólar.	Inmediatamente si el DXY vuelve a cerrar por encima de 100,5.

El indicador bajista más útil es una ruptura sostenida por debajo de 97. La señal de invalidación más útil es un movimiento al alza por encima de 100,51, lo que sugeriría que los bajistas tácticos se han adelantado, pero no aciertan.

Como en cualquier análisis del índice DXY, el proceso debe centrarse en los tipos de interés, la inflación y la composición de la cesta de valores. Los análisis basados en resultados empresariales no tienen cabida aquí.

Referencias