¿Por qué podrían caer las acciones de IBEX 35 próximamente? Factores bajistas a la vista

01. Contexto histórico

El escenario más desfavorable comienza con un mercado fuerte, concentrado y que ya no es lo suficientemente barato como para ignorar los errores.

El IBEX 35 no se está recuperando de su nivel bajo. Los datos de los gráficos de Yahoo Finance muestran que el índice se situó en 17.622,7 el 15 de mayo de 2026, un 115,88% más que los 8.163,3 de diez años antes y aún un 28,28% por encima de su mínimo de 52 semanas de 13.737,2. Esto es importante porque la próxima caída, si se produce, tiene más probabilidades de deberse a una rebaja en la valoración y a la decepción con los resultados que a que un mercado ya debilitado simplemente se abarate.

Visualización bajista basada en datos para el IBEX 35 — El escenario bajista a corto plazo es una confirmación de lo anterior: la inflación se ha fortalecido de nuevo, el índice está cerca de máximos históricos y la referencia está lo suficientemente concentrada como para que la debilidad en unos pocos sectores importantes pueda hacer que el indicador principal baje rápidamente.

Marco de referencia IBEX 35 en horizontes bajistas

Horizonte	Lo que más importa	¿Qué reforzaría la tesis bajista?	¿Qué debilitaría la tesis bajista?
1-3 meses	Inflación, tono del BCE y el nivel de 17.000	El IPC y el IPCA de España se mantienen por encima del 3%, y el índice pierde 17.000 puntos debido a la debilidad de la amplitud del mercado.	La inflación se modera y el índice de referencia recupera rápidamente los 18.000 puntos.
6-12 meses	Beneficios bancarios y durabilidad de la demanda interna	Santander, BBVA y CaixaBank suavizan sus previsiones mientras que los tipos de interés reales siguen siendo restrictivos.	Los beneficios de las grandes empresas se mantienen sólidos y los dividendos o la recompra de acciones amortiguan el sentimiento del mercado.
Hasta 2027	Si el crecimiento más lento y la inflación persistente coinciden	Las revisiones a la baja de las previsiones de crecimiento del Banco de España se profundizan y la inflación, impulsada por el sector energético, se mantiene elevada.	España sigue superando en crecimiento a la zona euro y la inflación vuelve a moderarse.

La estructura sectorial amplifica ese riesgo. La última ficha informativa pública de BME muestra que los servicios financieros representan el 36,34% del índice, el petróleo y la energía el 20,04%, los bienes de consumo el 14,02% y la tecnología y las telecomunicaciones el 12,56%. Los cuatro principales componentes, Santander, Iberdrola, BBVA e Inditex, representan el 55,88% del índice de referencia. Esta concentración resulta ventajosa en los repuntes cuando los líderes tienen un buen desempeño. Sin embargo, se convierte en un problema cuando esos mismos líderes se enfrentan simultáneamente a un viento en contra macroeconómico o de valoración.

La valoración no está sobrevalorada según los estándares estadounidenses, pero tampoco ofrece una protección total. BME indicó el 16 de enero de 2026 que las acciones españolas cotizaban a 13 veces sus beneficios, 2,3 puntos por debajo de su promedio de los últimos 37 años, con una rentabilidad por dividendo promedio del 4,1%. Esto sigue pareciendo atractivo en términos relativos. Sin embargo, no significa que el índice sea inmune a una corrección cuando la inflación se acelere nuevamente y el mercado ya cotice cerca de máximos cíclicos.

02. Fuerzas clave

Cinco fuerzas bajistas que podrían empujar la tendencia a la baja.

En primer lugar, la inflación ha vuelto a desviarse. El INE indicó que la tasa anual del IPC de España se situó en el 3,2% en abril de 2026, mientras que el IPCA subió al 3,5%. La estimación preliminar de Eurostat sitúa la inflación de la zona euro en el 3,0%, frente al 2,6% de marzo, con una inflación energética que se disparó hasta el 10,9%. Para un índice de referencia con una fuerte presencia de bancos y empresas de servicios públicos, esto es importante, ya que una inflación más rígida puede mantener los tipos de interés reales elevados durante más tiempo y limitar el múltiplo que los inversores están dispuestos a pagar.

En segundo lugar, la política monetaria no es realmente expansiva. La página principal del BCE aún mostraba la facilidad de depósito en el 2,00%, el tipo de refinanciación principal en el 2,15% y la facilidad marginal de crédito en el 2,40% a mediados de mayo de 2026. Esto supone una situación más favorable que en el pico máximo, pero no es un escenario en el que los inversores en renta variable puedan dar por sentada una revalorización lineal. Si la inflación se mantiene firme, el mercado tendrá que trabajar más a través de los beneficios empresariales que mediante medidas de estímulo monetario.

En tercer lugar, el propio banco central español sigue proyectando una desaceleración. El informe de marzo de 2026 del Banco de España preveía que el crecimiento del PIB español se ralentizaría del 2,8% en 2025 al 2,3% en 2026 y al 1,7% en 2027, al tiempo que proyectaba un IPCA del 3,0% en 2026. Esta combinación resulta incómoda para la renta variable, ya que implica un menor apoyo al crecimiento nominal al mismo tiempo que la inflación podría no moderarse lo suficientemente rápido como para impulsar las valoraciones.

En cuarto lugar, el índice de referencia se concentra precisamente en los sectores más expuestos a esta combinación macroeconómica. Los servicios financieros representan el 36,34% del índice, y los dos bancos más grandes, Santander y BBVA, representan el 30,04%. Si las tasas de interés elevadas durante un período prolongado dejan de beneficiar los ingresos netos por intereses y, en cambio, perjudican la calidad crediticia o la demanda de préstamos, el efecto en el índice puede ser inmediato.

En quinto lugar, las expectativas alcistas ya requieren una ejecución constante. El índice se encuentra solo un 5,12 % por debajo de su máximo de 52 semanas. Tras una ganancia del 115,88 % en diez años, el IBEX 35 ya no puede permitirse el lujo de basarse en datos mediocres. Un mercado tan cerca de sus máximos puede caer simplemente porque las ganancias dejan de mejorar con la suficiente rapidez como para validar la narrativa actual.

Lente de puntuación de cinco factores para el caso desfavorable

Factor	Por qué es importante	Evaluación actual	Inclinación
Inflación	Determina si las tasas pueden disminuir aún más.	El IPC de España es del 3,2%, el IPCA de España del 3,5% y la inflación de la zona euro del 3,0%.	Osuno
Postura del BCE	La política establece el límite para la expansión múltiple.	La facilidad de depósito sigue siendo del 2,00%, no una configuración de apoyo de emergencia.	Neutral a bajista
Contexto de crecimiento	Un crecimiento más lento hace que los resultados inferiores a lo esperado sean más perjudiciales.	El Banco de España prevé que el crecimiento del PIB se ralentice hasta el 2,3% en 2026 y el 1,7% en 2027.	Osuno
Índice de concentración	Unos pocos sectores pueden mover todo el índice de referencia.	Las empresas financieras representan el 36,34% del índice y las cuatro principales suman el 55,88%.	Osuno
Punto de partida de la valoración	Los mercados baratos absorben mejor las perturbaciones que los mercados cercanos a precios altos.	El múltiplo de ganancias de 13x y la rentabilidad del 4,1% de BME son factores favorables, pero el índice aún se encuentra cerca de sus máximos.	Neutral

Por lo tanto, la tendencia bajista no requiere una crisis. Solo requiere una inflación persistente, un impulso de crecimiento más lento y evidencia más débil por parte de un puñado de grandes componentes al mismo tiempo.

03. Contraargumento

¿Qué podría impedir que el declive se convierta en un problema mayor?

El escenario bajista aún es condicional, ya que los recientes resultados de las grandes entidades siguen siendo sólidos. Santander registró un beneficio subyacente de 3.600 millones de euros en el primer trimestre, el 29 de abril de 2026, con un aumento de los ingresos del 4%, una disminución de los costes del 3% y un incremento del 17% en el beneficio por acción subyacente. BBVA registró un beneficio atribuible de 2.989 millones de euros, un 10,8% más en euros corrientes, mientras que su ratio de préstamos dudosos mejoró hasta el 2,6%. Estas cifras no suelen preceder a un desplome inmediato en un índice con una fuerte presencia bancaria.

También existe apoyo fuera del sector bancario. El beneficio neto ajustado de Iberdrola aumentó un 11% hasta los 1.865 millones de euros en el primer trimestre, y la dirección revisó al alza su previsión de crecimiento del beneficio neto ajustado para todo el año, situándola por encima del 8%. Inditex anunció que sus ingresos para 2025 alcanzaron los 39.900 millones de euros y su beneficio neto los 6.200 millones de euros. Estas novedades son relevantes porque el índice no se basa exclusivamente en análisis macroeconómicos; aún incluye a grandes empresas que generan flujo de caja real y mantienen una sólida disciplina financiera.

Los datos macroeconómicos de España tampoco apuntan a una recesión. La estimación preliminar del INE para el primer trimestre mostró un crecimiento del PIB del 0,6% intertrimestral y del 2,7% interanual. Esto no elimina el riesgo de inflación, pero sí significa que cualquier descenso aún necesita confirmación a través de los resultados empresariales y el posicionamiento de los inversores, en lugar de simplemente asumir que la economía está en recesión.

Compensaciones actuales al escenario bajista

Compensar	Último punto de datos	Por qué es importante	Evaluación actual
Ejecución de Santander	Beneficio subyacente del primer trimestre: 3.600 millones de euros, ingresos +4%, costes -3%, BPA +17%.	Muestra que el índice con mayor ponderación sigue ofreciendo un fuerte apalancamiento operativo.	Alcista
resiliencia de BBVA	Beneficio atribuible en el primer trimestre: 2.989 millones de euros, un 10,8% más; ratio de morosidad: 2,6%.	La calidad crediticia y la rentabilidad siguen pareciendo saludables.	Alcista
Orientación de Iberdrola	Beneficio neto ajustado del primer trimestre: 1.865 millones de euros, un 11% más; previsión para 2026 revisada al alza, con un crecimiento superior al 8%.	Los servicios públicos y las redes siguen proporcionando un ancla defensiva para las ganancias.	Alcista
PIB de España	PIB del primer trimestre de 2026: +0,6% intertrimestral y +2,7% interanual.	La economía nacional se está desacelerando, pero aún no se contrae.	Neutral a alcista
Soporte de valoración	Referencia de mercado de BME de 13x ganancias y rentabilidad por dividendo del 4,1%.	La valoración relativa no es lo suficientemente exigente como para asumir automáticamente una caída profunda.	Neutral

La conclusión práctica es que una recomendación bajista sobre IBEX 35 requiere tanto la confirmación del precio como un deterioro en el margen de ganancias actual. Sin estos dos factores, lo más probable es un ajuste lateral en lugar de una tendencia bajista sostenida.

04. Perspectiva institucional

Cómo los inversores profesionales plantearían el riesgo a la baja

El análisis institucional no apunta a una crisis inminente, pero es evidente que la situación es más compleja de lo que sugiere el gráfico de precios. El Banco de España prevé un crecimiento más lento y una inflación superior a su objetivo. El BCE no ha retomado una política monetaria expansiva. JP Morgan Asset Management sigue apostando por los bancos europeos en términos de valoración y rentabilidad para el accionista, lo cual es importante para el IBEX 35, pero esto también implica que el escenario bajista depende de un cambio en las expectativas de beneficios, más que de un mercado que ya goza de un rechazo generalizado.

La valoración de referencia de BME es otro motivo para evitar exageraciones. Un múltiplo de 13x beneficios no es caro para un índice de referencia de renta variable de un mercado desarrollado. Simplemente se vuelve vulnerable cuando la inflación sube y el índice se encuentra cerca de máximos. Por lo tanto, la tesis bajista se plantea mejor como una rebaja de la calidad en la configuración, no como una afirmación de que las acciones españolas se hayan sobrevalorado estructuralmente de repente.

Perspectiva institucional para el escenario bajista

Fuente	Lo que decía	Fecha	Lectura completa para IBEX 35
Banco de España	Proyecta un crecimiento del PIB de España del 2,3% en 2026, del 1,7% en 2027 y un IPCA del 3,0% en 2026.	27 de marzo de 2026	Una economía más lenta pero aún positiva hace que el riesgo de rebaja de calificación sea más probable que el riesgo de colapso total.
BCE	Facilidad de depósito al 2,00%, operaciones principales de refinanciación al 2,15%, facilidad de crédito marginal al 2,40%.	Página de tipos de interés del BCE consultada en mayo de 2026.	La política monetaria es más fácil que en el pico máximo, pero no lo suficientemente laxa como para neutralizar automáticamente la inflación persistente.
Eurostat	La inflación en la zona euro aumentó al 3,0% en abril de 2026, con la energía en el 10,9%.	30 de abril de 2026	La inflación impulsada por el sector energético puede retrasar las medidas de alivio económico que desean los inversores alcistas en renta variable.
Jornada del Inversor BME / España	Las acciones españolas cotizaban a 13 veces las ganancias con una rentabilidad por dividendo promedio del 4,1%.	16 de enero de 2026	La valoración es lo suficientemente sólida como para amortiguar las caídas, pero no lo suficiente como para evitarlas.
Gestión de activos de JP Morgan	La estimación de BPA (beneficio por acción) de Europa para 2026 se está revisando al alza; los bancos europeos cotizan a 1,1 veces su valor contable y ofrecen una rentabilidad para el accionista del 8%.	La página de perspectivas para 2026 estará disponible en mayo de 2026.	El escenario bajista se fortalece solo si esa narrativa positiva sobre las ganancias de los bancos europeos comienza a revertirse.

El mensaje institucional es más bien disciplinado que dramático. Para que el IBEX 35 caiga significativamente desde aquí, probablemente deban presentarse simultáneamente la persistencia de la inflación y unas ganancias más débiles en el sector bancario.

05. Escenarios

Escenarios de riesgo a la baja que se pueden implementar en un plazo de 3 a 12 meses.

Los rangos que se muestran a continuación son estimaciones del autor, basadas en el nivel actual del IBEX 35, el máximo y el mínimo de las últimas 52 semanas, la referencia de valoración de BME de enero de 2026, los últimos datos de inflación de España y la zona euro, las proyecciones macroeconómicas del Banco de España y los resultados recientes de los principales componentes del índice. No se trata de objetivos de índices de terceros.

Escenarios de riesgo a la baja para el IBEX 35

Guión	Probabilidad	Rango	Condiciones desencadenantes	Cuándo revisar
Oso	35%	15.800-16.700	El índice rompe decisivamente los 17.000 puntos, el IPC español se mantiene en torno al 3% o por encima, la inflación de la zona euro sigue elevada y al menos uno de los principales referentes bancarios o de servicios públicos se debilita en el período de presentación de informes de julio a agosto de 2026.	Análisis posterior a cada publicación de datos de inflación del INE, cada informe preliminar de Eurostat y la próxima temporada de resultados con gran presencia bancaria.
Base	40%	16.700-18.000	El crecimiento se ralentiza pero se mantiene positivo, la inflación se modera solo gradualmente, y los sólidos dividendos y las recompras mantienen a los compradores activos en las caídas.	Revisar mensualmente y de nuevo después de cada actualización de la política del BCE.
Rebote	25%	18.000-18.700	La inflación en España vuelve a caer por debajo del 3%, los principales bancos centrales mantienen sus previsiones y el índice de referencia recupera los 18.000 puntos con una participación más amplia.	Revisa rápidamente si el precio vuelve a alcanzar los 18.000 y se mantiene en ese nivel durante el próximo ciclo de ganancias.

La conclusión táctica es sencilla. Es posible una caída más pronunciada, pero no es el desenlace inevitable a menos que la inflación y las ganancias se deterioren simultáneamente. Sin esa combinación, lo más probable es que la cotización se mantenga en un rango amplio en lugar de una ruptura abrupta.

Por eso, el nivel de 17.000, los próximos dos datos de inflación y los resultados de los bancos y las empresas de servicios públicos son tan importantes. Son los puntos de control medibles que distinguen un reinicio ordinario de un cambio de régimen de menor calidad.

Referencias