01. Contexto histórico
Una visión de ASML para 2035 parte de la escasez estratégica, no de la euforia a corto plazo.
La última década de ASML ya demostró el poder de la escasez estratégica: las acciones se revalorizaron a una tasa anualizada de aproximadamente el 32,1%, ajustada por inflación, pasando de unos 80,61 euros a 1.306,60 euros. Esto nos recuerda que las franquicias de infraestructura verdaderamente dominantes pueden generar rentabilidades muy elevadas a largo plazo.
| Horizonte | Lo que más importa | ¿Qué fortalecería la tesis? | ¿Qué debilitaría la tesis? |
|---|---|---|---|
| 1-3 meses | Si el año de crecimiento actual se mantiene | Las previsiones para 2026 se mantienen intactas o mejoran. | El control de exportaciones o los comentarios sobre las órdenes se deterioran. |
| 6-18 meses | Calidad del ciclo | Los ingresos, los márgenes y los servicios se mantienen firmes. | La digestión del Capex se hace más visible. |
| Hasta 2035 | Si ASML continúa monetizando su ventaja tecnológica | Crecimiento sostenido durante y después del período de oportunidad de 2030. | El crecimiento a largo plazo se vuelve más cíclico de lo que espera el mercado. |
La oportunidad a largo plazo es excepcionalmente clara. En el Día del Inversor de 2024 se presentó una oportunidad de ingresos para 2030 de entre 44.000 y 60.000 millones de euros, con un margen bruto del 56 % al 60 %. Esto hace que el debate sobre 2035 sea mucho más concreto que el habitual sobre acciones tecnológicas.
La advertencia sobre la valoración sigue siendo fundamental. Una acción que ya cotiza con una prima puede seguir generando un fuerte crecimiento durante otra década, pero la contribución de la valoración probablemente debería ser menor que en los últimos 10 años.
02. Fuerzas clave
El escenario alcista de 2035 depende de la durabilidad, no solo del liderazgo.
La ventaja competitiva de ASML es la parte más sencilla de la tesis. Lo más difícil es estimar cuánto de esa ventaja ya está aprovechando el mercado. Para 2035, la empresa aún puede justificar rentabilidades muy atractivas si continúa expandiendo su papel en el desarrollo de lógica avanzada y capacidad de memoria, al tiempo que aumenta sus servicios y mantiene altos márgenes brutos.
La principal ventaja a largo plazo es que ASML no necesita que cada año sea perfecto. Necesita que la evolución de sus ingresos, márgenes e intensidad de capital a lo largo de varios años se mantenga coherente con la importancia estratégica de la empresa. La principal desventaja a largo plazo es que los inversores podrían llegar a pagar menos por esa misma calidad de lo que pagan hoy.
| Factor | Últimas pruebas | Por qué es importante | Evaluación actual | Inclinación |
|---|---|---|---|---|
| foso tecnológico | ASML sigue siendo fundamental para la litografía avanzada. | Respalda el poder de fijación de precios a largo plazo y la relevancia. | El foso sigue siendo excepcional | Alcista |
| Modelo operativo a largo plazo | Oportunidad para 2030 de ingresos de entre 44 y 60 mil millones de euros y un margen bruto del 56-60%. | Proporciona un puente cuantificable hacia mayores ganancias a largo plazo. | Muy solidario | Alcista |
| Base de crecimiento actual | Previsión de ventas para 2026: entre 36 y 40 mil millones de euros. | Reduce la necesidad de suposiciones especulativas. | Fuerte | Alcista |
| Riesgo de valoración | Múltiplo de ganancias de primas en mayo de 2026 | La rentabilidad de las acciones a largo plazo puede quedar rezagada con respecto a la calidad del negocio si el múltiplo se comprime. | Riesgo persistente | Neutral a bajista |
| Riesgo de política y ciclo | Los controles de exportación y el momento oportuno para las inversiones de capital siguen siendo importantes. | Puede interrumpir el camino incluso si el punto final sigue siendo atractivo. | Manejable pero recurrente | Neutral |
La conclusión es que ASML aún merece una valoración estratégica superior. La cuestión es cuánto debería pagarse partiendo de una posición que ya es sólida.
03. Contraargumento
El escenario bajista a largo plazo no es la obsolescencia tecnológica; es la ralentización de la valoración.
La trayectoria bajista más creíble hacia 2035 es que ASML siga siendo una empresa muy sólida, pero que sus acciones experimenten largos periodos de fluctuación en torno a cambios de ciclo, restricciones a la exportación o pausas en la inversión de capital. En ese escenario, la calidad de la empresa se mantiene alta, pero la rentabilidad para los inversores depende mucho más del precio de entrada.
El segundo riesgo es que el mercado, con el tiempo, exija más pruebas y menos promesas. A medida que las empresas maduran, los inversores suelen asignar múltiplos más bajos, incluso cuando los ingresos siguen creciendo. Este efecto puede tener una gran importancia en un horizonte de nueve años.
El tercer riesgo es un cambio en el régimen macroeconómico y de políticas. Una inflación persistente, tipos de interés reales más ajustados o mayores restricciones a los envíos de herramientas podrían reducir el múltiplo que los inversores están dispuestos a pagar, incluso si la demanda de semiconductores a largo plazo se mantiene positiva.
| Riesgo | Evidencia actual | ¿Qué lo confirmaría? | Lectura actual |
|---|---|---|---|
| Compresión múltiple | Las acciones ya cotizan a múltiplos de ganancias superiores. | El crecimiento se ralentiza hacia un ritmo de hardware más normal. | Principal riesgo para 2035 |
| Política de arrastre | La incertidumbre en materia de control de exportaciones sigue formando parte de los comentarios oficiales. | Las restricciones se amplían en alcance o duración. | Riesgo material |
| Volatilidad del ciclo | La demanda de empresas de semicapitalización es fuerte, pero sigue siendo cíclica. | Los clientes dudan tras importantes proyectos de desarrollo relacionados con la IA. | Riesgo recurrente |
| Presión sobre la tasa de descuento | La inflación en la zona euro se situó en el 3,0% en abril de 2026. | Las acciones de crecimiento premium siguen estando estructuralmente menos favorecidas. | Secundario pero relevante |
La clave está en distinguir una gran empresa de una acción que puede no revalorizarse al mismo ritmo indefinidamente.
04. Perspectiva institucional
Las señales oficiales a largo plazo siguen siendo inusualmente fuertes para ASML.
El informe trimestral de ASML del 15 de abril de 2026 mostró que otro año de crecimiento sigue siendo el escenario base oficial: ventas de 8.800 millones de euros en el primer trimestre, ingresos netos de 2.800 millones de euros y una previsión de ventas para todo el año 2026 de entre 36.000 y 40.000 millones de euros. Ese es el objetivo a corto plazo.
El referente a largo plazo sigue siendo el Día del Inversor de 2024, donde la dirección reiteró una oportunidad de ingresos de entre 44.000 y 60.000 millones de euros para 2030 y un margen bruto del 56-60 %. Pocas empresas del tamaño de ASML publican un marco estratégico a largo plazo tan claro, y es por eso que el debate sobre 2035 puede mantenerse basado en las cifras divulgadas.
Las instituciones macroeconómicas proporcionan el contexto de valoración, más que la tesis operativa. Los datos de Eurostat y el FMI siguen describiendo un entorno de crecimiento europeo moderado, con una inflación que aún no se ha resuelto por completo. Para ASML, esto es importante porque las acciones de crecimiento premium son sensibles a las tasas de descuento, incluso cuando sus fundamentos empresariales son más sólidos que el ciclo macroeconómico.
| Fuente | Fecha de actualización | Lo que decía | Por qué es importante aquí |
|---|---|---|---|
| Resultados de ASML del primer trimestre de 2026 | 15 de abril de 2026 | 2026 sigue siendo un año de crecimiento, con una previsión de ventas de entre 36.000 y 40.000 millones de euros. | Confirma que el ciclo actual aún respalda el puente a largo plazo. |
| Resultados de ASML para el año fiscal 2025 | 28 de enero de 2026 | Ventas por 32.700 millones de euros, margen bruto del 52,8%, beneficio neto de 9.600 millones de euros. | Esto demuestra que la tesis a largo plazo ya cuenta con una sólida base de ganancias. |
| Jornada del Inversor de ASML 2024 | 14 de noviembre de 2024 | Oportunidad para 2030 de ingresos de entre 44 y 60 mil millones de euros y un margen bruto del 56-60%. | Construcción de escenarios a largo plazo de anclaje |
| Eurostat y FMI | Abril y mayo de 2026 | Contexto de crecimiento lento e inflación aún elevada | Explica por qué la disciplina de valoración a largo plazo sigue siendo importante. |
Por lo tanto, los datos oficiales respaldan mantener una perspectiva positiva sobre ASML hasta 2035, pero con un respeto explícito por la valoración inicial.
05. Escenarios
La configuración de 2035 es atractiva, pero el rango debería seguir siendo amplio.
Estos escenarios parten de la premisa de que ASML seguirá siendo una empresa de capitalización bursátil estratégicamente importante durante la próxima década, pero que los resultados en bolsa dependerán tanto del desempeño operativo como de cómo los inversores valoren dicho desempeño. Se trata de rangos analíticos, no de objetivos oficiales de la empresa.
| Guión | Probabilidad | Alcance del objetivo | Disparador medido | Punto de revisión |
|---|---|---|---|---|
| Toro | 30% | 3.200-4.200 EUR | ASML ofrece resultados cercanos al máximo de su rango de oportunidades a largo plazo, mantiene márgenes muy altos y conserva una escasez estratégica de productos premium a lo largo del ciclo. | Revisar anualmente; las pruebas clave a medio plazo son la ejecución entre 2027 y 2030 en comparación con el marco del Día del Inversor. |
| Base | 45% | 2.100-3.000 EUR | Los ingresos y las ganancias se acumulan con fuerza, pero la valoración es algo inferior al precio de partida actual. | Revisar anualmente en función del crecimiento de las ventas, el margen bruto y el riesgo de la póliza. |
| Oso | 25% | 1.200-1.800 EUR | El negocio sigue siendo importante, pero la acción se revaloriza con el tiempo como un valor de capitalización bursátil más cíclico. | Revisar si las previsiones de crecimiento a medio plazo se revisan a la baja o si el riesgo político se intensifica. |
La tesis a largo plazo sigue siendo convincente porque ASML ocupa una posición escasa y sólida en el sector de los semiconductores. La principal limitación es que los inversores ya lo saben y valoran las acciones en consecuencia.
Para los inversores a largo plazo, la acción aún puede tener un buen rendimiento a partir de ahora, pero es más probable que su evolución esté impulsada por el crecimiento compuesto de las ganancias y menos por la expansión de los múltiplos que en la última década.
Referencias
Fuentes
- Página de cotizaciones de Yahoo Finance para ASML (ASML.AS)
- Datos gráficos de 10 años de Yahoo Finance para ASML (ASML.AS)
- Resultados financieros de ASML del primer trimestre de 2026, publicados el 15 de abril de 2026.
- Resultados del cuarto trimestre y del ejercicio anual de ASML 2025, publicados el 28 de enero de 2026.
- Jornada del Inversor de ASML 2024
- Estimación preliminar del PIB de Eurostat para el primer trimestre de 2026, publicada el 30 de abril de 2026.
- Estimación preliminar de inflación de Eurostat para abril de 2026, publicada el 2 de mayo de 2026.
- Perspectivas económicas regionales del FMI: Europa, abril de 2026