01. Contexto histórico
Hacer pronósticos hasta 2035 implica aceptar la reversión a la media como una posibilidad seria.
El DXY es una cesta de valores de renta fija gestionada por ICE, no una empresa, por lo que no existen métricas de valoración corporativa para él. Las herramientas adecuadas a largo plazo son los diferenciales de inflación, los diferenciales de política monetaria, los regímenes de comercio y flujos de capital, y la propia estructura de la cesta, donde el euro representa el 57,6% del índice.
| Horizonte | Lo que más importa | ¿Qué fortalecería la tesis? | ¿Qué debilitaría la tesis? |
|---|---|---|---|
| 2026-2028 | Inflación, trayectoria de la Reserva Federal y brecha de crecimiento a corto plazo | Inflación persistente y menor crecimiento exterior. | Mayor flexibilización monetaria por parte de la Reserva Federal y recuperación del euro |
| 2029-2032 | Productividad y flujos de capital | La productividad impulsada por la IA en EE. UU. sigue siendo dominante. | Los avances de la IA se extienden globalmente y reducen la ventaja de Estados Unidos. |
| 2033-2035 | Demanda estructural de activos en dólares | Renovada demanda de activos refugio o mayores diferenciales de tipos de interés. | Persistente debilitamiento frente al euro y al yen. |
ICE señala que el USDX alcanzó un máximo histórico de 164,72 en febrero de 1985 y un mínimo de 70,698 en marzo de 2008. Datos más recientes de Yahoo Finance muestran un rango de cierre mensual de 10 años que va desde 89,13 en enero de 2018 hasta 112,12 en septiembre de 2022. Esta historia nos invita a la prudencia: incluso los ciclos largos del dólar pueden revertirse más rápido de lo que sugieren las narrativas.
Por lo tanto, el escenario base a largo plazo no debería suponer que la prima del dólar posterior a 2022 se mantendrá sin cambios hasta 2035. Debería suponer una reversión periódica a la media, a menos que aparezcan nuevas evidencias estructurales.
02. Fuerzas clave
Cinco fuerzas estructurales que darán forma al índice DXY hasta 2035.
El primer factor es la evolución a largo plazo de los tipos de interés en Estados Unidos. Las proyecciones de la Reserva Federal de marzo de 2026 ya muestran una normalización de la política monetaria hasta una mediana del 3,1% para 2027. Si esta tendencia se mantiene durante el próximo ciclo, gran parte del actual respaldo a la rentabilidad del dólar se desvanecerá con el tiempo.
El segundo factor es la productividad estadounidense. Goldman Sachs prevé que el crecimiento potencial del PIB de EE. UU. promedie alrededor del 2,1 % entre 2025 y 2029, y que se acelere hasta el 2,3 % a principios de la década de 2030, impulsado aún más por la IA. Esta es la razón más creíble a largo plazo por la que el índice DXY podría mantenerse más firme de lo que sugieren las actuales predicciones bajistas sobre el dólar.
La tercera fuerza es la distribución del crecimiento global. El FMI proyecta un crecimiento mundial del 3,1 % en 2026 y del 3,2 % en 2027, pero con riesgos a la baja derivados de conflictos, fragmentación y tensiones comerciales. Un mundo más débil y fragmentado suele fortalecer el dólar; una recuperación más amplia debilita ese fortalecimiento.
La cuarta fuerza es el posicionamiento de las carteras institucionales. Las previsiones a largo plazo de JP Morgan Asset Management para 2026 proyectan un debilitamiento anualizado del dólar del 0,6% frente al euro. Si bien es una cifra modesta, a lo largo de una década se convierte en un importante obstáculo para el índice DXY.
La quinta fuerza es la composición de la cesta de divisas. El índice DXY puede parecer una apuesta segura por el dólar, pero en la práctica es muy sensible al euro. Esto significa que los inversores alcistas del DXY a largo plazo necesitan argumentos sólidos para un rendimiento inferior del euro, no solo argumentos sólidos para la resiliencia del dólar estadounidense.
| Factor | Evaluación actual | Inclinación | Qué ver |
|---|---|---|---|
| Ventaja de tipo de cambio de EE. UU. | Sigue siendo positivo, pero la trayectoria de la Fed apunta a una tendencia más baja. | Neutral | ¿Hasta qué punto se estabilizan los tipos de interés reales finales? |
| Productividad / IA | Posible apoyo estadounidense si Goldman Sachs tiene razón en general. | Neutral a alcista | Si la IA aumenta la producción de EE. UU. más que la de sus pares |
| fragmentación global | El FMI sigue advirtiendo que predominan los riesgos a la baja. | Toro manso | Conflicto, política comercial y crisis de materias primas |
| Perspectiva institucional del dólar | Goldman y JP Morgan se inclinan por un dólar más débil con el tiempo. | Oso manso | Cambios en las hipótesis sobre la demanda de activos |
| Concentración de la cesta | El euro sigue dominando el DXY. | Oso manso | Ciclo a largo plazo del euro frente al dólar. |
Dicho de otro modo, el escenario de 2035 es una contienda entre el liderazgo estadounidense en productividad y la creciente suposición del mercado de que la excepcional prima del dólar posterior a la pandemia se desvanecerá.
03. Contraargumento
¿Qué impulsaría al DXY a los 90 o 80 puntos para 2035?
El escenario bajista más claro es un mundo en el que Estados Unidos se mantiene sólido, pero ya no claramente superior. Si la Reserva Federal normaliza su política monetaria, la inflación se mantiene controlada y el crecimiento de la zona euro y Japón deja de rezagarse tanto, el índice DXY puede caer sin que se produzca una crisis. Esta es la lógica fundamental que subyace a los marcos bajistas moderados del dólar a nivel institucional.
Un segundo riesgo es que la productividad impulsada por la IA no sea exclusiva de Estados Unidos. El FMI afirma que la IA podría aumentar la productividad global hasta en 0,8 puntos porcentuales anuales con las políticas adecuadas, mientras que la OCDE señala que las recientes herramientas de IA generativa pueden mejorar el rendimiento en tareas específicas entre un 20 % y un 40 %, según el contexto. Si estas ventajas se extienden a nivel mundial, la ventaja relativa de Estados Unidos se reduce.
El tercer riesgo es que los flujos de capital a largo plazo se diversifiquen más de lo previsto. Los inversores optimistas del índice DXY suelen dar por sentada una demanda constante de activos estadounidenses; esta suposición debe justificarse a lo largo de una década, no darse por sentada.
| Riesgo | Evaluación actual | Por qué es importante | Inclinación |
|---|---|---|---|
| Puesta al día global en IA | Tanto el FMI como la OCDE consideran plausibles los efectos indirectos sobre la productividad. | Reduce la ventaja relativa de Estados Unidos. | Neutral para soportar |
| Tasas más bajas en EE. UU. | La mediana de la Reserva Federal ya apunta a un descenso para 2027. | Elimina el soporte de transporte con el tiempo. | Oso |
| Drag DXY liderado por Europa | El peso de la cesta, que representa el 57,6%, sigue siendo la característica estructural dominante. | La fortaleza del euro puede hacer que el índice DXY baje incluso con datos estadounidenses decentes. | Oso manso |
| diversificación de flujos de capital | Goldman cita la disminución de la demanda de activos estadounidenses. | La demanda de activos a largo plazo impulsa la tendencia estratégica. | Oso manso |
El escenario bajista a largo plazo se fortalece considerablemente si el dólar se debilita al mismo tiempo que el crecimiento estadounidense se sitúa en un nivel promedio y las ganancias de productividad global se amplían. Esto difiere de una corrección táctica a corto plazo.
04. Perspectiva institucional
Qué implica la investigación institucional para el debate de 2035
Según las previsiones de Goldman Sachs para 2026, el dólar debería seguir debilitándose ese año, pero la misma plataforma de análisis también pronostica un crecimiento potencial del PIB estadounidense superior al 2 % durante los próximos años y del 2,3 % a principios de la década de 2030, impulsado por la IA. Esta es una combinación ventajosa: un dólar tácticamente más débil y una capacidad macroeconómica estadounidense que se mantiene sólida desde el punto de vista estratégico.
El informe LTCMA de JP Morgan para 2026 ofrece una cifra cambiaria más explícita, proyectando una depreciación anualizada del dólar del 0,6 % frente al euro durante su horizonte de previsión. Este es uno de los datos institucionales publicados más claros que apuntan a una tendencia bajista a largo plazo del índice DXY, especialmente debido al peso del euro en la cesta de divisas.
El informe Perspectivas de la Economía Mundial (WEO) del FMI de abril de 2026 y los trabajos posteriores sobre IA mantienen vigente el otro lado del debate. El FMI afirma que los riesgos globales a la baja siguen siendo predominantes, pero también sostiene que la IA podría impulsar significativamente la productividad mundial si los países están preparados. Estas dos fuerzas actúan en direcciones opuestas para el índice DXY y son precisamente la razón por la que un amplio rango para 2035 es más defendible que una previsión de una sola cifra.
| Institución | Actualizado | Lo que dice | Implicaciones para DXY |
|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | Perspectivas para 2026 y trabajo de productividad de octubre de 2025 | El dólar se debilitará en 2026, pero el PIB potencial de EE. UU. se sitúa en torno al 2,1 % hasta 2029 y al 2,3 % a principios de la década de 2030. | Debilidad a corto plazo, apoyo a largo plazo si se mantiene el liderazgo en productividad. |
| Gestión de activos de JP Morgan | LTCMA 2026 | El dólar se debilita un 0,6% anualizado frente al euro. | Lastre secular en DXY |
| FMI | Informe WEO de abril de 2026 y nota sobre IA de febrero de 2026 | Crecimiento global del 3,1% en 2026 y del 3,2% en 2027; la IA podría impulsar la productividad global hasta en 0,8 puntos porcentuales anuales. | Tanto el soporte de la volatilidad como el riesgo de convergencia a largo plazo |
| OCDE | Materiales de IA para 2026 | La IA generativa puede mejorar el rendimiento en tareas específicas entre un 20 % y un 40 %, pero los efectos macro dependen de la difusión. | La adopción generalizada de la IA podría erosionar la ventaja exclusiva de Estados Unidos. |
El panorama institucional no es uniformemente bajista ni alcista. Es condicional, por lo que el pronóstico debe basarse en diferentes escenarios.
05. Escenarios
Rangos ponderados por probabilidad hasta 2035
Los escenarios a largo plazo solo son útiles si los desencadenantes son lo suficientemente explícitos como para poder probarlos a lo largo del tiempo.
| Guión | Probabilidad | Alcance del objetivo | Condiciones desencadenantes | Cuándo volver a visitar |
|---|---|---|---|---|
| Caso base | 60% | 92-104 | La Reserva Federal normaliza su política monetaria, la productividad estadounidense se mantiene aceptable, pero el debilitamiento del dólar institucional continúa de forma gradual. | Revisión anual cada diciembre |
| Caso alcista | 15% | 105-115 | La productividad de EE. UU. supera sustancialmente a la de sus pares, las perturbaciones globales mantienen alta la demanda de refugio seguro y las brechas de tasas siguen siendo amplias. | Reevaluar tras cambios importantes en la productividad o en el régimen de inflación. |
| Caso del oso | 25% | 84-91 | La Reserva Federal aplica una política monetaria más flexible de lo esperado, los avances en IA se difunden globalmente y el euro o el yen se recuperan a lo largo de varios ciclos. | Reevaluar si el índice DXY pasa un año por debajo de 92. |
Para 2035, una lectura superior a 115 probablemente requeriría otro régimen del dólar similar al de una crisis. Un descenso hasta mediados de los 80 probablemente requeriría más que una simple flexibilización monetaria por parte de la Reserva Federal; requeriría una reducción persistente de la prima macroeconómica y de flujos de capital de Estados Unidos.
La conclusión lógica es que el DXY debe seguir considerándose un indicador macroeconómico del equilibrio de poder. Los pronósticos a tan largo plazo deben actualizarse periódicamente, en lugar de admirarse por su supuesta precisión.
Referencias
Fuentes
- Datos gráficos de Yahoo Finance para el índice del dólar estadounidense (serie mensual de 10 años)
- Resumen del índice ICE del dólar estadounidense
- Metodología de los índices ICE FX
- Declaración del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal, 29 de abril de 2026
- Resumen de proyecciones económicas de la Reserva Federal, 18 de marzo de 2026
- Perspectivas de la economía mundial del FMI, abril de 2026
- FMI sobre la preparación y la productividad en materia de IA, febrero de 2026
- Página de perspectivas de Goldman Sachs para 2026
- Goldman Sachs sobre el potencial de crecimiento de EE. UU. y la productividad de la IA
- Previsiones de JP Morgan Asset Management sobre el mercado de capitales a largo plazo para 2026
- Panorama general de la OCDE sobre inteligencia artificial y productividad