¿Por qué podría subir el índice AEX? ¿Qué podría impulsar el próximo repunte?

01. Contexto histórico

El AEX aún tiene potencial alcista porque el precio está cerca de los máximos, no porque la valoración sea baja.

El AEX ya ha experimentado un fuerte crecimiento compuesto durante la última década, pasando de 435,88 el 31 de mayo de 2016 a 1.010,44 el 15 de mayo de 2026, lo que representa una ganancia total del 131,82%. Por lo tanto, el potencial alcista a corto plazo depende menos de encontrar un mercado deprimido y más de demostrar que la prima actual puede mantenerse. Dicha prima no es irracional: el índice tiene una fuerte ponderación en líderes mundiales como Shell, ASML, Unilever, ING, RELX y Prosus, y estos nombres le brindan una exposición directa al flujo de caja del sector energético, la demanda de empresas de capitalización bursátil media y los servicios de información.

Visualización alcista basada en datos para el índice AEX. — El escenario alcista es un escenario de continuación, no un escenario de valor profundo: el AEX está lo suficientemente cerca de máximos anteriores como para que el próximo repunte necesite datos macroeconómicos más claros y una confirmación más amplia de las ganancias.

Marco de AEX en función de los horizontes temporales de los inversores

Horizonte	Lo que más importa	¿Qué fortalecería la tesis?	¿Qué debilitaría la tesis?
1-3 meses	Trayectoria de la inflación y tono de las ganancias del segundo trimestre	El AEX se mantiene por encima de 1.000 y la inflación de la zona euro se modera de nuevo hacia el 2,5-2,6%.	La inflación se mantiene cerca del 3,0% y los comentarios sobre las ganancias se debilitan.
6-12 meses	Revisiones y amplitud de las ganancias	Las revisiones positivas de las ganancias por acción en Europa se extienden más allá de unos pocos líderes.	Los rendimientos dependen únicamente de la expansión múltiple.
Hasta 2027	Si el crecimiento macroeconómico y el gasto de capital en IA contribuyen al flujo de caja real.	La demanda impulsada por ASML se amplía y la política del BCE se vuelve menos restrictiva.	La energía y la inflación mantienen las tasas más altas durante más tiempo.

La situación actual es favorable, pero no indulgente. Los metadatos de Yahoo Finance mostraron un máximo de 1036,02 y un mínimo de 882,42 en las últimas 52 semanas. Por lo tanto, el índice está mucho más cerca de la resistencia que de los niveles de ruptura. Esto significa que los compradores necesitan evidencia continua de que las ganancias pueden impulsar el índice al alza.

La ficha informativa de Euronext del 31 de marzo de 2026 también mostraba una concentración del 75,42 % en las diez principales empresas y una rentabilidad por dividendo del índice del 2,48 %. El próximo repunte resulta más creíble si dicha concentración se traduce en una característica de calidad en lugar de un riesgo derivado de una dependencia excesiva.

02. Fuerzas clave

Cinco fuerzas alcistas que podrían extender el movimiento

En primer lugar, el dinamismo de los beneficios en Europa ha mejorado partiendo de una base débil. JP Morgan Asset Management señaló en su informe de perspectivas para 2026 sobre las acciones globales fuera de EE. UU. que, tras siete meses de revisiones negativas del BPA (beneficio por acción), la estimación del BPA europeo para 2026 había comenzado a revisarse al alza, con previsiones ascendentes que apuntan a un crecimiento interanual del 12 %, si bien la firma indicó que un crecimiento de un dígito medio parecía más realista. Para el AEX, incluso la interpretación más cautelosa es suficiente para respaldar un mayor potencial alcista si las revisiones se mantienen positivas.

En segundo lugar, la macroeconomía es débil, pero aún se encuentra en expansión. La estimación preliminar de Eurostat mostró un aumento del PIB de la zona euro del 0,1% trimestral en el primer trimestre de 2026 y del 0,8% interanual, mientras que la tasa de desempleo de la zona euro cayó al 6,2% en marzo. No se trata de un auge económico, pero tampoco de una recesión. En este contexto, las subidas bursátiles pueden continuar si los beneficios se mantienen estables y las condiciones financieras no se endurecen aún más.

En tercer lugar, la política del BCE es restrictiva, pero no se prevé un endurecimiento adicional por el momento. El 30 de abril de 2026, el BCE mantuvo sin cambios el tipo de interés de la facilidad de depósito en el 2,00%. Un escenario de tipos estables no equivale a una flexibilización monetaria, pero es menos adverso que un nuevo ciclo de endurecimiento. Si la inflación vuelve a moderarse, el mercado puede ajustar sus precios hacia una trayectoria de tipos más favorable sin necesidad de una sorpresa macroeconómica drástica.

En cuarto lugar, el AEX presenta una sensibilidad genuina a la IA y al gasto de capital. La composición de Euronext muestra a ASML con un 14,69%, RELX con un 6,11%, Prosus con un 5,42%, ASM International con un 3,67% y BESI con un 1,53%. ASML reportó ventas de 8.800 millones de euros en el primer trimestre de 2026 y afirmó que la inversión en infraestructura relacionada con la IA estaba consolidando las perspectivas de crecimiento del sector, mientras que ASM International indicó que la demanda impulsada por la IA se aceleró aún más durante el trimestre. Esto proporciona al AEX un canal de ingresos real para el desarrollo de la IA.

En quinto lugar, la estrategia institucional para Europa es positiva, pero no eufórica. Goldman Sachs Research anunció el 15 de enero de 2026 que preveía que el índice STOXX 600 generaría una rentabilidad total del 8% en 2026, respaldada por un buen crecimiento global, la caída de los tipos de interés y un crecimiento del 5% en las ganancias por acción (EPS) en 2026, seguido de un 7% en 2027. Esto resulta útil porque implica que el escenario alcista para Europa sigue basándose en un crecimiento moderado de las ganancias y un sólido respaldo macroeconómico, y no en una subida especulativa desmesurada.

Lente de puntuación de cinco factores para el caso del rally

Factor	Por qué es importante	Evaluación actual	Inclinación
Fondo macro	Determina si los inversores pagan más por los valores cíclicos y el crecimiento de calidad.	El PIB sigue siendo positivo y el desempleo es bajo, pero el crecimiento no es fuerte.	Neutral
Inflación y tasas	Impulsa soporte múltiple	El BCE mantiene los tipos en el 2,00%; la inflación de abril, del 3,0%, supone un obstáculo, pero aún no una tendencia.	Neutral
Revisiones de ganancias	La mejor señal para saber si el repunte merece continuar	Las revisiones en Europa han mejorado desde territorio negativo.	Alcista
Liderazgo vinculado a la IA	ASML y sus pares pueden impulsar el índice al alza.	Los comentarios de las empresas en el primer trimestre siguen siendo positivos.	Alcista
Valuación	Los controles tienen margen de mejora si el panorama macroeconómico se tambalea.	El PER del ETF iShares AEX, de 18,31, es razonable, pero no barato.	Neutral

Por lo tanto, la versión más sólida del escenario alcista no se basa en un solo factor. Es una combinación de crecimiento moderado, tasas estables, revisiones positivas y una demanda continua de inversión vinculada a la IA.

03. Contraargumento

¿Qué podría interrumpir el mitin?

El principal riesgo a corto plazo es la inflación. La inflación en la zona euro subió al 3,0% en abril de 2026, desde el 2,6% en marzo, y la Oficina Central de Estadística de los Países Bajos situó la inflación preliminar neerlandesa en el 2,8% en abril. Si estos datos resultan ser algo más que un impacto en el sector energético y comienzan a afectar las expectativas subyacentes, el mercado tendrá dificultades para justificar un múltiplo más elevado.

El segundo riesgo es que el crecimiento europeo se mantenga demasiado débil para que la amplitud del mercado mejore. El PIB de la zona euro creció solo un 0,1 % intertrimestral en el primer trimestre de 2026, y el PIB neerlandés registró un ritmo similar. Un repunte impulsado únicamente por ASML, Shell y algunos valores defensivos puede prolongarse durante un tiempo, pero es menos duradero que uno respaldado por revisiones más amplias.

El tercer riesgo es la concentración. Euronext muestra que las diez principales empresas representan el 75,42% del índice. Si uno de los líderes más importantes no cumple con sus previsiones, el índice de referencia puede parecer más débil de lo que sugieren los datos macroeconómicos por sí solos.

Riesgos actuales para el escenario alcista

Riesgo	Último punto de datos	Por qué es importante	Evaluación actual
Reinicio de la inflación	IPC de la zona euro: 3,0% en abril de 2026	Puede mantener los tipos de interés reales altos y limitar la expansión del PER.	Osuno
PIB blando	El PIB de la zona euro aumentó un 0,1% intertrimestral en el primer trimestre de 2026.	Eleva el listón para una aceleración generalizada de las ganancias.	Neutral a bajista
Valuación	AEX presenta un PER de 18,31 el 14 de mayo de 2026.	Deja menos margen para la decepción.	Neutral
Concentración	Los diez pesos más altos: 75,42%	Puede convertir rápidamente la debilidad de acciones específicas en debilidad del índice.	Osuno

La perspectiva alcista se mantiene intacta solo si estos riesgos se mantienen controlados en lugar de acumularse. Un repunte puede coexistir con uno de ellos. Se vuelve frágil cuando comienzan a reforzarse mutuamente.

04. Perspectiva institucional

Lo que implica la investigación profesional para un mayor ascenso.

El informe de Goldman Sachs Research sobre las perspectivas de renta variable europea de enero de 2026 prevé una rentabilidad total del 8 % para el índice STOXX 600 en 2026, respaldada por un crecimiento del 5 % en las ganancias por acción (EPS) en 2026 y del 7 % en 2027. Goldman también señaló que las acciones europeas no estaban baratas en términos históricos, situándose en el percentil 71 de la relación precio/beneficio (P/E) durante los últimos 25 años. Esta combinación es importante. Indica que existe potencial alcista, pero que este necesita el respaldo de las ganancias, ya que la valoración por sí sola ya no es un factor determinante.

Las perspectivas globales de JP Morgan Asset Management para 2026, excluyendo EE. UU., añaden un segundo punto importante: las estimaciones de ganancias europeas finalmente han comenzado a revisarse al alza tras un largo ciclo de revisiones a la baja, pero JP Morgan sigue considerando que un crecimiento de un dígito medio es más realista que la estimación ascendente del 12 %. Esto constituye, en efecto, una advertencia contra la extrapolación excesiva a partir de una única mejora en el sentimiento del mercado.

En el caso del AEX, estas perspectivas institucionales coinciden con los datos. Existe potencial alcista, pero este debería estar impulsado por las ganancias y confirmado por la amplitud del mercado, más que por un aumento significativo en los múltiplos de valoración.

Perspectiva institucional para el escenario alcista

Fuente	Lo que decía	Fecha	Lectura completa para AEX
Investigación de Goldman Sachs	Rentabilidad total del STOXX 600 del 8% en 2026; crecimiento de las ganancias por acción del 5% en 2026 y del 7% en 2027.	15 de enero de 2026	Respalda un escenario alcista moderado en Europa, no uno eufórico.
Investigación de Goldman Sachs	Las acciones europeas se encuentran en el percentil 71 de PER (relación precio/beneficio) durante los últimos 25 años.	15 de enero de 2026	Esto significa que el potencial alcista del AEX debe estar impulsado por las ganancias.
Gestión de activos de JP Morgan	La estimación de BPA (beneficio por acción) de Europa para 2026 se ha vuelto positiva tras siete meses de revisiones negativas; se prevé un crecimiento del 12% desde abajo, aunque un crecimiento de un dígito medio podría ser más realista.	La página de perspectivas para 2026 fue rastreada el mes pasado.	La tendencia positiva de las revisiones importa más que las suposiciones de crecimiento heroico.

El mensaje institucional generalizado es que Europa aún puede recuperarse, pero la calidad de esa recuperación es crucial. Las ganancias limitadas y los múltiplos elevados son menos fiables que las revisiones más amplias y los datos de inflación más estables.

05. Escenarios

Escenarios prácticos de 6 a 12 meses

Los escenarios que se muestran a continuación son estimaciones del autor basadas en el nivel actual del AEX, el pico de enero de 2026, el rango de 52 semanas, los datos macroeconómicos europeos y los análisis institucionales citados anteriormente. No constituyen objetivos de precios de terceros.

Escenarios para el próximo repunte del AEX

Guión	Probabilidad	Rango	Condiciones desencadenantes	Cuándo revisar
Toro	45%	1.035-1.075	El AEX se recupera y se mantiene por encima de 1.027, la inflación de la zona euro se modera hasta situarse entre el 2,5% y el 2,6%, y las revisiones de los BPA europeos siguen siendo positivas hasta la presentación de informes del segundo trimestre.	Revisión tras la próxima reunión del BCE y tras el período principal de presentación de informes del segundo trimestre.
Base	35%	975-1.035	El crecimiento se mantiene positivo pero lento, la inflación persiste y el liderazgo sigue concentrado.	Revisión mensual con datos sobre inflación y desempleo.
Oso	20%	920-975	El AEX pierde 980 puntos, la inflación se mantiene cerca del 3,0% y los comentarios de las empresas apuntan a una menor demanda o a una ralentización de los pedidos.	Revise inmediatamente si el índice cae por debajo de 980 en volumen o si las revisiones vuelven a ser negativas.

La conclusión táctica es sencilla. Los compradores deberían esperar una confirmación por encima del máximo de enero o una clara mejora de la inflación antes de asumir que el próximo tramo alcista será sostenible. Los inversores pueden mantener una postura constructiva, pero su posición es más sólida si se defiende mediante revisiones al alza en lugar de basarse únicamente en la esperanza.

Si los datos lo permiten, el AEX aún puede alcanzar nuevos máximos. De lo contrario, lo más probable es que no se produzca un colapso inmediato, sino un mercado lateralizado que obligue a las ganancias a tomar la iniciativa.

Referencias